ARGENTINA DA PASO CLAVE PARA VOLVER A MERCADOS DE DEUDA CON CAMBIOS EN BANDAS

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Argentina dio un paso importante para su retorno a los mercados internacionales de deuda al abordar dos temas clave que preocupaban a los inversores: un peso sobrevaluado y la escasez de reservas en moneda dura.

El Banco Central de la República Argentina dijo el lunes que empezará a desmontar de manera gradual el fuerte control que mantiene sobre la moneda. A partir de enero, permitirá que el peso opere dentro de una banda que se ampliará en línea con la inflación, moviéndose en la práctica a un ritmo cercano a 2,5% mensual, desde el 1% actual. También señaló que comenzará a comprar dólares de forma paulatina para reconstruir sus debilitadas reservas sin generar un salto brusco en la moneda.

En conjunto, las medidas son un impulso para el presidente Javier Milei tanto a nivel local como en Wall Street, donde prepara el regreso a los mercados globales de deuda luego que su predecesor incumpliera pagos en 2020. Si bien los analistas recibieron positivamente las medidas, advirtieron que la lucha de Milei contra la inflación —que apuntaló su popularidad en la primera mitad de su presidencia— será más compleja con un control cambiario más laxo.

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“Los cambios en el sistema de bandas cambiarias son claramente positivos para los bonos en dólares”, afirmó Jared Lou, gestor de carteras de inversión de William Blair. “La liquidez externa es actualmente el mayor riesgo en Argentina y esto ayudará a aliviar las preocupaciones, además de acelerar el plazo para que Argentina recupere el acceso al mercado”.

El peso se debilitó alrededor de un 1% el martes tras los cambios. Por su parte, los bonos argentinos subieron tras el anuncio. Los bonos con vencimiento en 2035 subieron alrededor de 0,8 centavos, sumándose a las ganancias de la sesión anterior, para cotizar cerca de 74 centavos por dólar.

Los rendimientos se sitúan ahora cerca del 10%, un nivel que, según han indicado las autoridades a los inversionistas, les permitiría emitir nuevos bonos, lo que supondría una inyección de dólares que Argentina podría utilizar para pagar su deuda externa. Argentina tiene que pagar unos US$4.500 millones en enero y una cantidad similar en julio.

El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo el martes que el pago de enero “no es un problema”, y señaló que Argentina tiene alrededor de US$7.000 millones disponibles de una operación de recompra bancaria, además de líneas de swap de divisas, para cubrirlo. El gobierno podría incluso refinanciarlo, añadió.

La semana pasada, Argentina vendió bonos locales denominados en dólares, una operación vista como un ensayo para retomar el endeudamiento externo. Los títulos a noviembre de 2029 se colocaron con una tasa de 9,26%. 

Al alinear las llamadas bandas cambiarias con la inflación, el banco responde a las preocupaciones de los inversores de que el rango de operación no se ampliaba con la suficiente rapidez, lo que alimentaba el debate sobre un peso sobrevaluado. Por otro lado, la recomposición de reservas, aunque gradual, podría reforzar la confianza en que el banco central contará con más capacidad para defender al peso frente a un posible shock de mercado. La falta de reservas fue una razón por la cual el Tesoro de EE.UU. compró pesos en octubre para estabilizar los mercados y, en definitiva, ayudar al partido de Milei a ganar las elecciones de medio término.

“Para los inversionistas, el anuncio elimina una importante fuente de incertidumbre en torno al régimen cambiario y aborda directamente nuestra principal preocupación: la falta de acumulación de reservas”, afirmó Thierry Larose, administrador de carteras de Vontobel.

Milei lidera ahora el bloque más grande del Congreso, donde se discute en estos momentos el proyecto de presupuesto además de una reforma laboral. Más adelante vendrían proyectos sobre impuestos y pensiones. Su mayor apoyo político llevó a una baja del riesgo país de Argentina, que había trepado antes de las elecciones de medio término. El spread respecto a los bonos del Tesoro de EE.UU. se ubica apenas por debajo de 600 puntos básicos, en el nivel más bajo en casi un año.

Tras bambalinas, los funcionarios del banco central están más enfocados en la volatilidad del peso —y en cómo afecta la demanda de la moneda— que en apuntar a un tipo de cambio específico, según una persona con conocimiento directo del asunto. En un país donde los residentes ahorran en dólares y cobran en pesos, las oscilaciones cambiarias tienden a erosionar la demanda de pesos, impulsar la inflación y, finalmente, desestabilizar la política.

Para evitar ese tipo de volatilidad el lunes, el Tesoro de Argentina compró US$320 millones fuera del mercado —más que los US$300 millones del volumen habitual de operaciones del día— para no volcar demasiados pesos a los operadores y arriesgarse a debilitar la moneda.

Si los US$320 millones hubieran ido directamente al mercado el lunes, “probablemente habrían afectado” su estabilidad y funcionamiento, dijo el presidente del banco central, Santiago Bausili.

Lo que dice Bloomberg Economics…

 “La intención de acelerar la acumulación de reservas es sin duda una buena noticia. En general, los anuncios son positivos para la sostenibilidad externa y la solvencia crediticia, y levemente negativos para el panorama inflacionario.”

 — Jimena Zuniga, economista para Argentina

El banco central quiere mantener la intervención al mínimo, planeando comprar solo 5% del volumen diario en el mercado de cambios y señalando que podría modificar el rumbo a medida que evolucione la demanda de dinero, según el comunicado del lunes. El banco sabe que debe monitorear cualquier caída en la demanda de dinero que podría reaparecer en enero y febrero por cambios estacionales tras el pago de bonificaciones y el gasto de las fiestas, dijo la persona, que pidió no ser identificada al hablar de discusiones internas.

En una conferencia de prensa tras el anuncio, Bausili reiteró que los cambios siguen siendo coherentes con bajar la inflación porque los funcionarios anticipan que la demanda de dinero crecerá el próximo año junto con la expansión económica.

“Este es un paso positivo”, afirma Martin Rapetti, director ejecutivo de la consultora porteña Equilibra. Las medidas “añaden un elemento de inercia inflacionaria. Como venimos diciendo desde hace tiempo, es un costo que vale la pena asumir”.

Nota Original: Milei Moves Argentina Toward Bond Market Return With Peso Pivot

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2025-12-16T18:47:34Z